往年，“年味檔期”的開啟能夠帶來(lái)生豬消費(fèi)的提振。然而，今年生豬價(jià)格卻持續(xù)低迷。市場(chǎng)人士認(rèn)為，當(dāng)前南方地區(qū)大體重豬出欄占比依舊較高，但是平均出欄體重開始下降，說(shuō)明前期的壓欄正逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槌鰴冢筘i庫(kù)存仍待消化。中長(zhǎng)期看，產(chǎn)能去化有所加速，對(duì)生豬遠(yuǎn)月合約價(jià)格有一定支撐，不過(guò)對(duì)于價(jià)格高度還需要進(jìn)一步關(guān)注后期產(chǎn)能變化情況。

　　產(chǎn)能向頭部集中 去化難度加大

　　朱迪

　　2019年以來(lái)，伴隨非洲豬瘟對(duì)國(guó)內(nèi)生豬產(chǎn)能的影響加深，生豬價(jià)格進(jìn)入暴利時(shí)代，隨之而來(lái)的便是資本的快速擴(kuò)張、產(chǎn)能的迅速恢復(fù)。相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研顯示，2019年6月，母豬存欄1000頭以下主體仍占比80%，但到2023年12月底，母豬1000頭以下養(yǎng)殖主體占比已下滑至43%，中小型養(yǎng)殖企業(yè)及散戶群體大幅縮水。在過(guò)去的5年中，集團(tuán)企業(yè)大幅擴(kuò)張。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年年末，全國(guó)萬(wàn)頭能繁母豬企業(yè)共124家，掌握能繁母豬1202萬(wàn)頭，占全國(guó)產(chǎn)能近三成，其中頭部25家母豬超10萬(wàn)頭企業(yè)，坐擁母豬959萬(wàn)頭，而存欄在100萬(wàn)頭以上的牧原、溫氏兩家企業(yè)，分別占有母豬310萬(wàn)、157萬(wàn)頭，而在2019年年中，公開數(shù)據(jù)顯示，彼時(shí)牧原能繁存欄僅70萬(wàn)頭，4年的時(shí)間能繁存欄量增速迅猛。

圖為能繁母豬存欄量（單位：萬(wàn)頭）

　　產(chǎn)能逐步向頭部企業(yè)集中，生豬周期也在逐步弱化。頭部企業(yè)調(diào)節(jié)產(chǎn)能節(jié)奏更快，資金抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。且頭部企業(yè)相對(duì)散戶靈活性有限，退出成本高昂，市場(chǎng)整體產(chǎn)能變化趨于穩(wěn)定，增減空間受限，豬周期規(guī)律被明顯改變，對(duì)應(yīng)豬肉價(jià)格也由高波動(dòng)逐漸向低波動(dòng)去演變。

　　生豬產(chǎn)能去化的根本在于利潤(rùn)，長(zhǎng)期的虧損必然導(dǎo)致產(chǎn)能持續(xù)下滑。盡管頭部占比提升一定程度上弱化了產(chǎn)能去化的幅度，但方向上不會(huì)有太大的改變。2022年年底以來(lái)，行業(yè)持續(xù)虧損導(dǎo)致大場(chǎng)下調(diào)出欄目標(biāo)，中小場(chǎng)及散戶不斷退出市場(chǎng)。根據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，截至2023年11月，全國(guó)能繁母豬存欄量4158萬(wàn)頭，為4100萬(wàn)頭正常保有量的101.4%，同比下滑5.24%。

　　但不容忽視的是，近年來(lái)能繁母豬的生產(chǎn)效率也在穩(wěn)步提升，行業(yè)進(jìn)入低利潤(rùn)格局，倒逼養(yǎng)殖端持續(xù)下調(diào)成本，落實(shí)到母豬群體便是持續(xù)提升母豬各項(xiàng)性能指標(biāo)。相關(guān)機(jī)構(gòu)跟蹤的樣本顯示，2023年全年平均分娩母豬窩數(shù)同比提高7.01%；平均窩均健仔數(shù)為11.02，同比提高3.99%；平均產(chǎn)房存活率為90%，同比提高2.01%；平均配種分娩率為75%，同比提高4.91%。母豬性能提升十分顯著，致使能繁存欄下滑的同時(shí)，出欄量影響相對(duì)有限。

　　從同比數(shù)據(jù)來(lái)看，2023年上半年能繁母豬存欄較2022年上半年增幅較大，平均月度增幅為1.83%，意味著從理論值推斷，2023年四季度至2024年一季度出欄同比增量應(yīng)高于1.83%（因母豬性能也在提升），即2024年上半年，市場(chǎng)面臨著近年來(lái)最大的出欄量，壓力甚至高于2022年和2023年一季度。雖然實(shí)際出欄和理論測(cè)算有一定出入，但整體高供應(yīng)仍是2024年上半年尤其是一季度的主旋律。

　　2023年下半年能繁存欄開始同比轉(zhuǎn)負(fù)，對(duì)應(yīng)出欄節(jié)點(diǎn)，意味著2024年年中之后，出欄量會(huì)由高位開始下滑，價(jià)格存在環(huán)比上漲驅(qū)動(dòng)，利好下半年現(xiàn)貨價(jià)格回暖，也支撐了盤面遠(yuǎn)月升水的預(yù)期。

圖為當(dāng)月健仔頭數(shù)（單位：頭）

　　非洲豬瘟影響貫穿2018年至今的生豬養(yǎng)殖市場(chǎng)，2023年由于生豬持續(xù)虧損、養(yǎng)殖密度提高，企業(yè)及個(gè)人在疫情防控上的投入降低，難度加大，再加上毒株變異帶來(lái)的不可控因素，導(dǎo)致2023年四季度我國(guó)中部及北部部分省份受到較嚴(yán)重的影響，一方面能繁母豬去化加速，另一方面母豬性能也有較大影響。相關(guān)機(jī)構(gòu)跟蹤數(shù)據(jù)顯示，2023年11月、12月配種分娩率及斷奶存活率均有較為明顯的影響，致使當(dāng)月健仔頭數(shù)環(huán)比分別下滑2.97%和1.59%，對(duì)應(yīng)2024年4—6月份出欄或?qū)⑹艿揭欢ㄓ绊憽?/p>

　　依照農(nóng)業(yè)部的能繁母豬存欄以及機(jī)構(gòu)的性能指標(biāo)推算，預(yù)計(jì)2024年上半年供應(yīng)仍將維持高位，供應(yīng)壓力較大，年中之后出欄量將進(jìn)入下行通道，且同比下滑，理論上價(jià)格將好于2023年下半年。但目前從能繁去化的幅度來(lái)看，全年出欄預(yù)計(jì)仍在高位，不考慮情緒影響下，價(jià)格上方空間相對(duì)有限。

圖為生豬存欄量（單位：萬(wàn)頭）

　　從短期節(jié)奏來(lái)看，受各方面因素影響，2024年上半年壓力或有邊際改善跡象。低體重格局下，2023年全年生豬出欄有持續(xù)前置跡象，前期是因?yàn)閮r(jià)格低迷，市場(chǎng)主動(dòng)去庫(kù)，后期是因?yàn)槟甑滓咔槌A(yù)期，市場(chǎng)被動(dòng)提前出欄。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年前三季度生豬存欄量與2021年、2022年同期較為接近，均在高位，但出欄節(jié)奏上有一定差異。2021年和2022年四季度均為全行業(yè)壓欄節(jié)奏，導(dǎo)致四季度理論供應(yīng)未得到充分消化，到來(lái)年一季度才基本完成出清，因此，過(guò)往兩年一季度出欄量明顯高于上年四季度。而2023年四季度，受疫情影響，出欄量較前兩年預(yù)計(jì)同比偏高，在存欄量趨同的前提下，對(duì)應(yīng)2024年一季度，供應(yīng)壓力有邊際減少的基礎(chǔ)。（作者單位：廣發(fā)期貨）

　　養(yǎng)殖企業(yè)可擇機(jī)套保鎖定利潤(rùn)

　　俞涵麗

　　元旦過(guò)后，生豬價(jià)格進(jìn)一步下跌，全國(guó)均價(jià)跌破14元/公斤一線。截至1月15日，全國(guó)生豬均價(jià)為13.6元/公斤，較元旦前下跌4%。分區(qū)域來(lái)看，東北地區(qū)生豬均價(jià)13.4元/公斤，下跌1.1%，兩廣地區(qū)生豬均價(jià)13.1元/公斤，下跌9%。可以看到，南方豬價(jià)跌幅更大，且呈現(xiàn)南北倒掛情況。主要由于南方地區(qū)氣溫偏高，部分地區(qū)腌臘、灌腸活動(dòng)高峰已過(guò)，整體終端消費(fèi)回落，導(dǎo)致南方豬價(jià)跌幅較北方更大。

　　在供強(qiáng)需弱格局的影響下，豬價(jià)依然維持底部振蕩，而養(yǎng)殖利潤(rùn)也仍然處于虧損的狀態(tài)。最新數(shù)據(jù)顯示，自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤(rùn)為-269元/頭，外購(gòu)仔豬育肥利潤(rùn)為-232元/頭。當(dāng)前市場(chǎng)補(bǔ)欄情緒不佳，7公斤仔豬價(jià)格201元/頭，盡管較前期低點(diǎn)有所回升，但跟去年同期相比，降幅達(dá)43%，處于近幾年同期低位。隨著仔豬價(jià)格的小幅回升，仔豬銷售利潤(rùn)虧損幅度縮小。二元母豬價(jià)格為1432元/頭，養(yǎng)殖端補(bǔ)欄相對(duì)謹(jǐn)慎，價(jià)格波動(dòng)較小，同樣處于近幾年同期低位。

　　農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2023年11月份能繁母豬存欄量為4158萬(wàn)頭，環(huán)比下降1.24%，降幅較前期有所擴(kuò)大。這波產(chǎn)能去化從2023年1月份開始，不過(guò)前期產(chǎn)能去化相對(duì)緩慢，從2023年10月份開始，仔豬銷售利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧后，產(chǎn)能去化有所加速。截至11月，能繁母豬存欄較峰值累計(jì)下降了5.3%。另外，從第三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)看，其樣本企業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2023年12月規(guī)模場(chǎng)能繁母豬存欄環(huán)比減少2.02%，中小散戶12月能繁母豬存欄環(huán)比減少4.12%。整體來(lái)看，在經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的虧損后，規(guī)模場(chǎng)和中小散戶都在不同程度地淘汰產(chǎn)能，不過(guò)散戶在資金、信息、防疫水平等方面較規(guī)模場(chǎng)更弱，導(dǎo)致其產(chǎn)能去化幅度較規(guī)模場(chǎng)更大。

　　影響生豬供應(yīng)量的除了能繁母豬存欄數(shù)量外，還有生產(chǎn)效率，包括母豬年產(chǎn)胎次、斷奶仔豬成活率、育肥出欄成活率等。一般來(lái)說(shuō)，二元母豬生產(chǎn)性能相對(duì)較好，能影響窩均健仔數(shù)以及成活率的高低。近兩年，豬價(jià)維持底部振蕩，養(yǎng)殖端不斷優(yōu)化產(chǎn)能，二元母豬占比回升。截至2023年12月，二元能繁母豬占比回升到93%的水平，抬升了行業(yè)整體的生產(chǎn)效率。從第三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)看，隨著二元母豬占比的回升，窩均健仔數(shù)和產(chǎn)房成活率均有不同程度的提升。

　　當(dāng)前全國(guó)生豬出欄體重為122.42公斤，環(huán)比下降0.46%，近期部分規(guī)模場(chǎng)降重出欄操作偏多，導(dǎo)致整體出欄體重下滑。凍品方面，凍品庫(kù)容率為24.65%，近期變化不大，雖然屠企出庫(kù)積極性高，但凍品需求不佳，深加工企業(yè)備貨意愿不強(qiáng)，導(dǎo)致凍品出庫(kù)速度緩慢，整體庫(kù)容率依然處于高位。

　　進(jìn)口方面，近幾年隨著我國(guó)豬肉產(chǎn)量的恢復(fù)，豬肉進(jìn)口維持低位，豬肉進(jìn)口對(duì)我國(guó)生豬行業(yè)供需面的影響減弱。2023年11月，豬肉進(jìn)口量為9.25萬(wàn)噸，同比下降48.4%，2023年1—11月累計(jì)進(jìn)口量為145萬(wàn)噸，同比下降6.1%，近幾個(gè)月進(jìn)口量處于近些年最低水平，同時(shí)進(jìn)口量占產(chǎn)量的比重不斷下滑。

　　上周屠企開工率為36.01%，開工率較前期有所回落，鮮銷率為90.12%。一方面元旦假期過(guò)后，需求季節(jié)性回落，另一方面，南方腌臘、灌腸高峰已過(guò)，終端需求低迷。

　　另外，二育需求方面，我們知道二次育肥不影響生豬的供需，但是影響市場(chǎng)情緒，容易造成階段性供需失衡，使得供應(yīng)壓力后移，所以二次育肥通常對(duì)豬價(jià)的影響是先助漲后助跌。在腌臘高峰已過(guò)，大豬需求減弱的背景下，肥標(biāo)價(jià)差較前期縮窄。最新數(shù)據(jù)顯示，肥標(biāo)價(jià)差為0.25元/公斤，大豬虧損擴(kuò)大，導(dǎo)致市場(chǎng)出欄小豬的意愿提升，二育需求下滑。終端需求以及二育需求均不佳的情況下，需求端對(duì)豬價(jià)的支撐有限。

　　生豬期貨近期表現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)。對(duì)于近月，根據(jù)生豬生長(zhǎng)規(guī)律，2024年一季度生豬出欄量對(duì)應(yīng)2023年二季度能繁母豬存欄量，當(dāng)時(shí)能繁母豬雖已處于去化階段，但是去化不足，產(chǎn)能仍在高位，因此推測(cè)一季度生豬出欄量仍將是充足的狀態(tài)。疊加一季度是傳統(tǒng)季節(jié)性需求淡季，需求支撐有限，預(yù)計(jì)一季度豬價(jià)仍將維持偏弱運(yùn)行。對(duì)于遠(yuǎn)月，目前看，隨著長(zhǎng)時(shí)間養(yǎng)殖虧損，近期產(chǎn)能去化有所加速，截至2023年11月，能繁母豬存欄較峰值累計(jì)去化5.3%，對(duì)遠(yuǎn)月合約價(jià)格有一定支撐，不過(guò)對(duì)于價(jià)格高度還需要進(jìn)一步關(guān)注后期產(chǎn)能變化情況。我們認(rèn)為，養(yǎng)殖企業(yè)不宜對(duì)后期價(jià)格過(guò)分樂觀，在出現(xiàn)合理利潤(rùn)的情況下，可擇機(jī)套保，鎖定利潤(rùn)。（作者單位：東興期貨）

　　以上內(nèi)容僅供參考，據(jù)此入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)