債市：年末行情繼續(xù)演繹，中短債利率快速下行

　　市場(chǎng)回顧與分析

　　一級(jí)市場(chǎng)回顧

　　上周一級(jí)市場(chǎng)國(guó)債、地方債和政策性金融債發(fā)行規(guī)模分別為0億、0億和0億，凈融資額為-400億、-89億和0億。信用債共計(jì)發(fā)114只，總規(guī)模860億，凈融資額-2077億。轉(zhuǎn)債新券發(fā)行2只，合計(jì)融資規(guī)模約26.6億元。

　　二級(jí)市場(chǎng)回顧

　　上周收益率曲線牛陡為主。主要影響因素包括：資金面、貨幣政策預(yù)期、存單利率、股債蹺蹺板等。

　　流動(dòng)性跟蹤

　　上周公開(kāi)市場(chǎng)凈投放1.4萬(wàn)億，跨年平穩(wěn)度過(guò)。本周有近2.7萬(wàn)億逆回購(gòu)到期，關(guān)注流動(dòng)性回籠后的資金面表現(xiàn)。

　　政策與基本面

　　上周公布的11月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期，12月中采PMI偏弱。高頻數(shù)據(jù)來(lái)看：年末生產(chǎn)及投資淡季，地產(chǎn)銷售沖量情況略顯一般。

　　海外市場(chǎng)

　　海外處于圣誕假期，市場(chǎng)交易較為清淡。最終10年美債收盤(pán)3.88%，較前周下行2BP。

　　債市策略展望

　　目前處在年末及年初的經(jīng)濟(jì)及債券供給淡季，寬貨幣政策實(shí)際落地以前，債市面臨的風(fēng)險(xiǎn)較為有限，但本輪行情搶跑速度較快，目前多數(shù)品種已較前周高點(diǎn)又下行10-15BP，部分3-6個(gè)月期限國(guó)股行同業(yè)存單的下行幅度甚至達(dá)到30-50BP，市場(chǎng)已計(jì)入較多跨年后資金轉(zhuǎn)松和1月降息的預(yù)期，利率進(jìn)一步向下的空間或已被壓縮，需要關(guān)注年后逆回購(gòu)回籠對(duì)流動(dòng)性的影響。繼續(xù)建議以震蕩思路操作，在把握估值修復(fù)機(jī)會(huì)的同時(shí)做好流動(dòng)性管理，適時(shí)調(diào)整倉(cāng)位結(jié)構(gòu)。

　　轉(zhuǎn)債方面，轉(zhuǎn)債指數(shù)進(jìn)入今年以來(lái)的底部區(qū)間，預(yù)期的博弈或許仍將持續(xù)。上半周市場(chǎng)已處于交易性底部區(qū)間，無(wú)論是PE、PB、個(gè)股估值分布還是其他市場(chǎng)情緒指標(biāo)均已處于歷史底部區(qū)間，下半周快速反彈。進(jìn)入1月后仍處于業(yè)績(jī)真空期，預(yù)期的博弈仍將持續(xù)，關(guān)注后續(xù)的政策演繹和市場(chǎng)情緒的節(jié)奏。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本材料的信息均來(lái)源于已公開(kāi)的資料，對(duì)信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本材料中的觀點(diǎn)、分析僅代表公司研究團(tuán)隊(duì)觀點(diǎn)，在任何情況下本文中的信息或表達(dá)的意見(jiàn)并不構(gòu)成實(shí)際投資結(jié)果，也不構(gòu)成任何對(duì)投資人的投資建議和擔(dān)保。任何媒體、網(wǎng)站、個(gè)人未經(jīng)本公司授權(quán)不得轉(zhuǎn)載。