海外方面，12月美國制造業(yè)繼續(xù)磨底，歐洲制造業(yè)底部略有反彈，美國去庫存周期接近尾聲，需求放緩壓制新一輪補(bǔ)庫。美聯(lián)儲點陣圖指引2024年降息2~4次，11月PCE增速不及預(yù)期疊加GDP下修，市場搶跑寬松預(yù)期，未來半年或持續(xù)拉鋸。

　　國內(nèi)方面，11月工業(yè)企業(yè)利潤增速大幅反彈，價格偏弱，量利皆改善，庫存增速繼續(xù)下滑。12月中國制造業(yè)PMI回落，服務(wù)業(yè)PMI持平，建筑業(yè)PMI顯著上升。2023Q4央行貨幣政策例會要求宏觀政策“穩(wěn)中求進(jìn)，以進(jìn)促穩(wěn)”、“做好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)”，下一階段宏觀政策仍有支撐。

　　市場策略方面，債券方面，近期長端利率的下行速度較快，短端利率則下行偏慢，期限利差持續(xù)收窄。但從12月中下旬開始，短端利率也開始下行，期限利差在近期修復(fù)顯著。目前1年期同業(yè)存單利率已降至1年期MLF利率之下。近期長端尤其是超長端品種下行速度較快，歷史上看，長端和超長端品種和風(fēng)險偏好關(guān)系更密切；而中短端品種則和央行貨幣政策關(guān)系更為密切。如果權(quán)益市場近期有所企穩(wěn)，而資金面未超預(yù)期收緊，那么短端品種可能會補(bǔ)漲。

　　A股方面，市場在經(jīng)歷十二月份的持續(xù)下行后，已處于中周期極端位置。當(dāng)前處于長周期的低位、中周期的啟動位、短周期的變盤位。展望一月份，進(jìn)入預(yù)期重塑、機(jī)構(gòu)重整、信心重建的時間，盡管破局方式未知，但當(dāng)前的估值值得更加積極。結(jié)構(gòu)層面，近期大小盤風(fēng)格有所收斂，有產(chǎn)業(yè)因素也有交易資金結(jié)構(gòu)影響。年初可選擇先布局大盤底倉（博弈春季），再尋找彈性，歷史經(jīng)驗亦顯示春節(jié)前一個月是上證50相對比較好，春節(jié)后再切向中小成長風(fēng)格。行業(yè)配置方面，考慮兼具“短周期”與“中周期”、“傳統(tǒng)供給”與“新興產(chǎn)業(yè)”，均衡配置。關(guān)注一是短周期（超跌+輕籌碼方向）：建材、電新；二是中周期修復(fù)：醫(yī)藥、非銀；三是傳統(tǒng)供給收縮方向：農(nóng)林牧漁、有色；四是新產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張方向：計算機(jī)。

　　港股方面，中期視角下，港股盈利預(yù)期逐步改善，海外流動性整體偏向緩和，有利于港股表現(xiàn)；短期來看，港股后續(xù)走勢更依賴于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)。

　　原油方面，全球尚未進(jìn)入新一輪補(bǔ)庫周期，原油缺乏需求端上行拉動；OPEC+保價意愿強(qiáng)，其財政盈虧線為油價提供底部支撐；低庫存背景下，供給博弈放大原油波動。

　　黃金方面，年度維度，海外流動性整體偏向緩和，有利于黃金中期表現(xiàn)；短期，美國基本面偏強(qiáng)與降息預(yù)期搶跑拉鋸，寬松交易的延續(xù)需要更多美國經(jīng)濟(jì)走弱的信號，黃金可能進(jìn)入盤整階段。

　　免責(zé)聲明：

　　本報告中的信息均來源于公開資料，我公司對該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。在任何情況下本報告中的信息或所表達(dá)的意見不構(gòu)成我公司實際的投資結(jié)果，也不構(gòu)成任何對投資人的投資建議。

　　本報告中的數(shù)據(jù)出處若未加特別說明，均來自Wind，彭博或博時基金。

　　本報告版權(quán)歸博時基金管理有限公司所有。

　　投資有風(fēng)險，請謹(jǐn)慎選擇。

　　風(fēng)險提示：基金不同于銀行儲蓄和債券等固定收益預(yù)期的金融工具，不同類型的基金風(fēng)險收益情況不同，投資人既可能分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證收益，基金凈值存在波動風(fēng)險，基金管理人管理的其他基金業(yè)績不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。投資者應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》及《產(chǎn)品概要》等法律文件，及時關(guān)注本公司出具的適當(dāng)性意見，各銷售機(jī)構(gòu)關(guān)于適當(dāng)性的意見不必然一致，本公司的適當(dāng)性匹配意見并不表明對基金的風(fēng)險和收益做出實質(zhì)性判斷或者保證?；鸷贤嘘P(guān)于基金風(fēng)險收益特征與基金風(fēng)險等級因考慮因素不同而存在差異。投資者應(yīng)了解基金的風(fēng)險收益情況，結(jié)合自身投資目的、期限、投資經(jīng)驗及風(fēng)險承受能力謹(jǐn)慎決策并自行承擔(dān)風(fēng)險，不應(yīng)采信不符合法律法規(guī)要求的銷售行為及違規(guī)宣傳推介材料。本材料中所提及的基金詳情及購買渠道可在管理人官方網(wǎng)站查詢-博時基金-基金產(chǎn)品，博時基金相關(guān)業(yè)務(wù)資質(zhì)介紹網(wǎng)址為：http://www.bosera.com/column/index.do?classid=00020002000200010007。